Espanjalaiset ostivat Carunan sähköverkkoyhtiön – Jättiuutisessa on outo yksityiskohta

Yrityskauppoihin perehtynyt Metso-konsernin eläköitynyt talousjohtaja Reijo Kostiainen kävi läpi Caruna-kaupasta julkistetut tiedot Iltalehden pyynnöstä. Hän näkee yrityskaupan aiheuttavan kovia paineita sähkön siirtohintojen nostolle Suomessa.

– Suurin syy siirtohintojen nousupaineille on se, että Iberdrola maksaa tuplahinnan verrattuna Fortumin vuonna 2014 myymään sähkönjakelun liiketoiminnastaan saamaan hintaan.

– Nykyiset Carunan siirtohinnat koetaan jo nyt kalliiksi, vaikka ne kattavat vain edellisten omistajien maksaman puolta pienemmän kauppahinnan tuottovaatimukset, Reijo Kostiainen sanoo.

Carunan omistusrakenne Hollannissa

Espanjalainen energiakonserni Iberdrola ilmoitti 21.7.2026 ostavansa 80 % sähkönsiirtoyhtiö Caruna -konsernista.

Myyjinä ovat yhdysvaltalainen pääomasijoittaja KKR (Kohlberg Kravis Roberts & Co.) ja kanadalainen eläkerahasto Ontario Teachers’ Pension Plan, jotka molemmat omistavat Carunasta 40 %. Vähemmistöomistajiksi jäävät suomalainen työeläkevakuutusyhtiö Elo (7,5 %) ja ruotsalainen eläke- vakuutusyhtiö AMF (12,5 %).

Valtion enemmistöomisteinen Fortum myi sähkönjakeluverkkonsa (Caruna) sijoittajaryhmälle vuonna 2014.

Caruna-konsernin operatiivinen toiminta Suomessa on jaettu kahteen verkkoyhtiöön: Caruna Oy vastaa laajasta maaseutuverkosta Etelä-, Lounais- ja Länsi-Suomessa sekä Koillismaalla. Caruna Espoo Oy vastaa kaupunkiverkosta Espoon alueella sekä muutamilla muilla kaupunkialueilla.

– Carunan omistusrakenne on järjestetty Hollannin kautta, joka on tunnetusti matalan verotuksen maa yritysjärjestelyissä. Järjestely on antanut tuntuvan veroedun omistajilleen, Reijo Kostiainen sanoo.

Moniportainen omistusrakenne

Hollantilainen Suomi Power Networks B.V. toimii omistus- eli holdingyhtiönä. Moniportaista omistusrakennetta käytetään kansainvälisissä sijoituksissa.

– Se helpottaa kansainvälisten sijoittajien yhteisomistusta ja samalla tarjoaa mahdollisuuden minimoida konsernin maksamat verot, Kostiainen sanoo.

Iberdrolan ilmoituksen mukaan Caruna-konsernin velaton kauppahinta (100 %) on noin 5,0 miljardia euroa. Tämä arvo sisältää yhtiön korolliset velat.

Carunan nettovelka (31.12.2025) on n. 2,470 miljardia euroa ja kirjanpidollinen oma pääoma n. 580 miljoonaa euroa. Iberdrolan maksama kauppahinta (5,0 mrd. euroa) vastaa omasta pääomasta maksettua arvoa n. 2,530 miljardia euroa.

Iberdrolan maksama kauppahinta vastaa n. 1,950 miljardia ylihintaa omasta pääomasta (100 %).

Kova kauppahinta tulevaisuuden voitoista

Iberdrola maksaa Carunan omasta pääomasta noin 4,4-kertaisen hinnan suhteessa sen kirjanpitoarvoon. Tämä perustuu oletettuihin tulevaisuuden vakaisiin kassavirtoihin.

Rahoitusteorian mukaan yrityksen arvo on sen tulevaisuuden kassavirtojen diskontattu nykyarvo.

– Carunan operatiivisten tytäryhtiöiden tulosvaatimukset kasvavat, koska uusien omistajien maksama velaton kauppahinta tuplaantui ja Carunaan kohdistuvan velan hoitokustannukset nousevat vastaavasti, Reijo Kostiainen sanoo.

Tästä voi vetää sen johtopäätöksen, että tulevaisuudessa kuluttajien maksamat sähkön siirtohinnat eivät tule ainakaan laskemaan.

Sijoittajat käärivät hulppeat voitot

Fortum myi Suomen sähkönjakeluverkkonsa pääomasijoittajille vuonna 2014 noin 2,55 miljardin euron velattomalla kauppahinnalla. Carunan velaton arvo on siten tuplaantunut runsaassa kymmenessä vuodessa.

– Valtaosa kauppahinnasta vuonna 2014 rahoitettiin korollisella velalla (noin 1,65 miljardia euroa), jonka korot Caruna on maksanut operatiivisen toimintansa tuotoilla eli sähkön kuluttajat sähkön siirtomaksuilla.

– Alkuperäisten sijoittajien Carunaan vuonna 2014 sijoittamat varat (n. 0,9 miljardia euroa) tuovat omistajilleen nyt sovitulla kaupalla noin 2,5 miljardin tuotot eli voittoa noin 1,6 miljardia euroa. Omistusrakenne Hollannissa mahdollistaa luovutusvoittojen minimaalisen verotuksen, Kostiainen laskee.

Caruna on maksanut tuloveroja Suomeen vuosina 2023-2025 yhteensä noin 25 miljoonaa euroa eli noin 8 miljoonaa euroa vuodessa.

Onko kahdeksan miljoonaa euroa paljon vai vähän, Reijo Kostiainen?

– Jos kokonaan Suomessa olevan liiketoiminnan arvo on viisi miljardia euroa, ja tästä maksetaan kahdeksan miljoona tuloveroja Suomeen, se on vähän, Kostiainen ynnää.

Keskellä kesälomia

Kauppa julkistettiin keskellä kesälomia ilmeisesti julkisuuden minimoimiseksi. Kauppaa on kuitenkin valmisteltu vuosia.

– Tästä on osoituksena Carunan hollantilaisen emoyhtiön laatimat pörssiyhtiöiden raportointistandardien mukaiset IFRS-tilinpäätökset. Iberdrola on listattu pörssiin Espanjassa, Metso-konsernin eläköitynyt talousjohtaja Reijo Kostiainen sanoo.