Polttoaineyhtiö Neste julkisti perjantaina toisen vuosineljänneksen osavuosikatsauksensa. Neste raportoi ennätystuloksesta, mutta vertailukelpoinen käyttökate ja liikevaihto jäivät markkinoiden odotuksista. Sijoittajien reaktio tulokseen oli selkeä – noin puolen päivän aikaan perjantaina Nesteen osakekurssi oli lähes kahdeksan prosentin laskussa.
OP Pohjolan analyytikon Matti Kaurolan mukaan sijoittajat reagoivat vahvasti.
– Aika voimakas reaktio, kun miettii mistä heikkous tuli, Kaurola sanoo.
– Mutta vaikea sanoa, mikä on se sijoittajien psykologia siellä taustalla, kun on ollut Lähi-idän kriisiä ja muuta taustalla. Lyhyemmällä aikavälillä sijoittajapsykologia painaa enemmän kurssikehityksessä ja pidemmällä aikavälillä yhtiön fundamenttikehitys.
Kaurolan mukaan reaktion taustalla on se, ettei Nesteen vertailukelpoinen konsernitason käyttökate yltänyt sijoittajien odotuksiin.
Vertailukelpoinen käyttökate nousi huhti–kesäkuussa 1 203 miljoonaan euroon vuoden takaisesta 341 miljoonasta eurosta. Vara Researchin keräämä analyytikoiden mediaani oli 1 227 miljoonaa euroa.
– Osakkeessa on ollut aika kova momentum sekä uusiutuvien tuotteiden näkymän että Lähi-idän kriisin aiheuttaman öljysektorin nosteen myötä, joten odotukset olivat kovemmat. Ei riitä, että ollaan käyttökatetasolla juuri konsensuksesta vähän alle, vaan mieluusti ylitetään odotukset. Eli odotuksissa oli odotusten ylitys.
Kaurolan mukaan rakenteellisesti Nesteen tulos oli hyvä. Heikkous tuli öljytuotteiden volyymikehityksestä, joka oli selvästi analyytikoiden odotuksia alempi. Taustalla on muun muassa varautuminen syyskuussa toteutuvaan huoltoseisokkiin Porvoossa.
Tärkein tarina etenee
Sen sijaan Nesteelle tärkeämpi liiketoiminta-alue eli uusiutuvat tuotteet suoriutui analyytikoiden odotuksia paremmin. Uusiutuvien tuotteiden vertailukelpoinen käyttökate nousi 859 miljoonaan euroon vertailukauden 174 miljoonasta, kun analyytikot ennustivat 789 miljoonaa.
Kaurolan mukaan uusiutuvien tuotteiden myyntimarginaalit olivat erittäin vahvalla tasolla, vaikka volyymit jäivätkin hieman ennusteista.
– Marginaalit olivat kovia, mikä mielestäni osoitti Nesteen kyvykkyyden hankkia kilpailijoihin verrattuna halvempia raaka-aineita.
Raaka-aineiden hankinta on uusiutuvien polttoaineiden tuotannon merkittävin kustannus, ja hankintahinta vaikuttaa Nesteen kilpailuasemaan markkinalla.
– Konsernitason heikkous tuli vähemmän tärkeästä osasta, mikä painoi osakekurssia, vaikka uusiutuvissa tuotteissa sekä tulos että marginaalit ylittivät odotukset.
Kaurolan mukaan markkinatilanne on hyvä ja tukee Nesteen kehitystä, mutta suuria yllätyksiä hän ei loppuvuodelle ennakoi.
– Erityisesti uusiutuvissa tuotteissa lainsäädäntö on mennyt oikeaan suuntaan, ja siellä nähdään kyllä, että markkinasta saa hyvää vetoapua. Enemmän kysymys on siitä, pystyykö Neste taklaamaan tuotantohaasteita ja toimittamaan volyymia markkinaan.
Nesteellä on suunnitelmissa huoltoseisokkeja, joihin se on joutunut varautumaan, minkä lisäksi takana on haasteita tuotannon ja käyttöasteiden kanssa.
Kaurola pitää kuitenkin Nesteen osaketta tulosodotuksiin nähden edullisena, ja OP:n suositus osakkeelle on osta.
– Vaikka osake on noussut, tulosnäkymäkin on noussut merkittävästi eli eletään ihan eri maailmassa kuin vielä puolitoista vuotta sitten. Arvostus on edelleen mielestäni kohtuullinen ja osakkeelle on hyvä tuotto-odotus.
